八大券商主题策略硬通货属性凸显夏季用电

　　每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　招商证券：硬通货属性凸显！国际国内相互影响下煤炭价格上升预期较为确定

　　煤炭供给偏紧格局短期不变，迎峰度夏带来电力需求走强，国际国内相互影响下煤炭价格上升预期较为确定。疫情的边际影响逐渐变弱，全球复工复产进度加速，能源需求反弹明显，而绿色能源无法满足全部新增能源需求，煤炭与天然气将作为主要发电能源填补缺口。年全球燃煤发电量达到了历史最高水平，整体煤炭消费量约为79亿吨，同比增长6%。俄罗斯作为天然气出口大国，由于俄乌冲突导致受到欧美国家联合制裁，天然气出口受到较大阻碍，全球范围内天然气价格高涨，而煤炭作为替代性发电能源，在国际市场需求将快速增长，全球煤价维持高位。国内方面，前期供给侧改革下产能结构调整，中小煤矿加速退出，叠加澳煤禁令下国际煤炭进口受限，行业短期供给偏紧格局不变。需求端火电需求持续增长，三季度迎来用电高峰，动力煤需求持续走高，钢铁行业随复工复产需求提振，或带来用煤需求反弹，短中期煤价中枢上行。

　　中泰证券：疫情好转叠加夏季用电高峰来临！动力煤、炼焦煤有望双双迎来需求旺季

　　中国神华再调价，板块上行再催化。疫情好转叠加夏季用电高峰来临，稳增长背景下，动力煤、炼焦煤有望双双迎来需求旺季。政策上虽然对煤炭长协落实和价格监控趋严，但价格空间高于预期，仍有利好。中国神华上调外购煤价格，煤价上涨突破或一触即发，板块上行再获向上驱动力。整体而言，产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，供需格局依旧紧张。

　　超预期点：1)增产保供难度超预期；2)需求增长韧性超预期；3)限价令限制电煤，提高上限超预期；4)俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现，继续看好后市行情。

　　建议重点 　　中信证券：需求预期回暖+海外能源价格上涨有望继续催化煤炭板块行情

　　需求预期回暖+海外能源价格上涨，有望继续催化板块行情。市场对行业需求的预期正在好转，随着局部疫情缓和，预计能源消费及煤炭需求还有新一轮脉冲改善；稳增长、地产放松等政策预期预计也有望推动行业中期需求预期。

　　短期海外煤炭等能源价格继续上涨，对国内价格预期形成有效支撑。虽然有保供增产的政策推进，但目前可预期的增量较为有限，行业依然呈现供给偏紧格局。我们建议可积极增配低估值公司：兰花科创、潞安环能、山西焦煤、兖矿能源、电投能源、华阳股份。

　　华金证券：海外能源价格仍在上升通道煤炭贸易不确定性增大

　　随着疫情好转和迎峰度夏，需求端变化值得 　　近期印尼能源部将6月份煤炭基准价格(HBA)定在.91美元/吨，较上月涨17.53%。分煤种看，动力煤价格震荡，冶金煤平稳。业绩释放后，板块动态估值回到低位，板块估值持续修复中。号文和4号公告主要对动力煤，预计未来动力煤业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议 　　国泰君安证券：板块盈利确定、估值极低、分红可观长期高煤价下具备大幅提估值空间

　　年煤炭股投资核心要点在于“价值”而非“弹性”，行业基本面强势难改，中国神华连续两年全分红及板块超预期一季报，让市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间，推荐：1)高股息/绿电转型/成长煤化工：中国神华、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源。2)稳增长焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源。3)优质弹性：山煤国际、陕西煤业、华阳股份、中煤能源、兖矿能源、潞安环能、昊华能源。

　　首创证券：煤炭需求抬升供给迎大考保供稳价仍为主旋律

　　煤炭中长期合同履约良好，政策推动产能加速释放。煤炭价格调控监管趋严，发改委近日围绕煤炭中长期合同签订履约情况开展了大量工作。目前已有九省发文明确了动力煤出矿环节中长期合同交易价格的合理区间。

　　中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会组织召开部分大型煤炭企业经济运行分析视频会议，据统计，国家能源、中煤集团、晋能控股、陕煤集团、伊泰集团、山西焦煤、潞安集团、华阳集团、山能集团、开滦集团、冀中能源、河南能源、淮河能源、淮北集团、龙煤集团、盘江集团共16家企业1-4月中长期合同履约率达到98%，超额完成国家指标。

　　国务院提出要尽快调整核增产能政策，产能将加速释放。此外，中国煤炭运销协会也提出为确保煤炭稳定供应，需加快大型现代化矿井核增审批手续办理。目前，冀中能源嘉东煤业由吨/年核增至万吨/年已获得批复。投资建议来看， 　　华创证券：煤企盈利周期性减弱确定性增强煤化工在高油价下迎来黄金发展期

　　煤企盈利周期性减弱确定性增强，煤化工迎来黄金发展期。动力煤：全年煤价中高位运行，长协占比较高企业充分受益。今年海外动力煤进口量存在减量预期，动力煤供给增量主要靠国内。价格端年内动煤长协价格在供给端释放+政策调控下有望沿价格上限-元/吨运行。煤企产量和价格均受到政策端严格管控，动力煤周期性特征进一步弱化，确定性进一步增强，考虑到国内动力煤生产企业大多已经过了大额资本开支阶段，企业盈利能力和经营性净现金流好转后，对于股东现金分红意愿不断增强，建议多 　　焦煤：供给增量靠进口，静待需求释放。国内焦煤总量不缺，主焦煤结构性短缺情况预计将延续，未来供应增量主要看蒙煤通关修复速度和俄煤带来增量。预计今年焦煤进口量与去年持平，供需最为紧张的焦煤将占据焦煤-焦炭-钢材产业链利润大半。随着国内疫情进一步缓解，国内复工复产节奏有望加快，钢材需求有望在稳增长措施逐步落地的驱动下持续抬升。我们看好焦煤景气度随着需求端好转景气度上行。对于焦煤企业而言，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业的利润弹性更多主要通过产品价格波动来体现。从投资的角度来看，我们看好主焦煤生产比例较高或者今年仍有新增产能释放的煤炭生产企业。

　　煤化工：油气价格高位运行煤化工套利空间打开，推荐 　　投资建议来看，全年煤价中高位运行，长协煤占比较高或者资源禀赋较好的动力煤生产企业有望充分受益，建议 　　海通证券：政策调控下煤价坚挺优质产能释放或加速

　　我们认为，短期来看，面对迎峰度夏压力，增产及长协履约是首要任务。增产方面，对于符合条件的优质产能在核增力度及手续办理速度上均将进一步提升；长协方面，虽然行业整体履约尚不到位，但头部重点企业已超额完成，因此后续长协政策进一步规范对上市公司不会有明显影响。中期来看，“十四五”期间对煤炭消费规划并未进一步压缩，同时提出通过布局火电加大新能源发电消纳，“煤炭+新能源”发展逻辑不断强化。

　　近期政策频出或对板块有一定压制，但不改行业趋势，煤价中枢上移逻辑不变。前期板块调整主因疫情导致的需求悲观，“疫情缓和”+“稳增长发力”，目前需求预期逐步好转，且不少煤炭企业Q2业绩有望环比进一步增长，低估值、高分红的煤炭公司依然备具吸引力，继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会。推荐三条主线：(1)业绩稳健高分红白马，中国神华、陕西煤业、兖矿能源；(2)需求预期改善带动的焦煤板块机会，山西焦煤、平煤股份、潞安环能；(3)持续看好转型煤企，华阳股份、电投能源、靖远煤电，同时

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